8月1日起 现金买黄金超10万元将需上报

热极一时的稳定币(bì)，风向正在悄然生变。

就在近日，有着“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS），给稳定币(bì)泼了一盆冷水。其直言，稳定币未达到成为货币(huòbì)体系支柱(zhīzhù)的要求，甚至引发人们对其被用于洗钱和(hé)恐怖主义融资等金融犯罪的担忧。

无独有偶，欧洲央行行长近日也(yě)将矛头指向竞争性的私人(sīrén)发行稳定币，称这些稳定币“对货币政策和金融稳定构成风险”，因为它们可能吸引银行存款(yínhángcúnkuǎn)外流，且并不总能维持其固定价值。

不仅于此，香港金融管理局总裁余伟文同样发文称，稳定币“匿名和便于跨境(kuàjìng)使用的特性，带来了(le)管控风险特别是反洗钱方面的挑战”，并直言(zhíyán)想为稳定币“降降温”。

监管的达摩克利斯之剑高悬，一时间(yīshíjiān)，稳定币(bì)市场渐起寒意(hányì)。截至北京时间6月26日，多只(duōzhǐ)港股稳定币概念股下跌，美股市场曾多日暴涨的稳定币第一股Circle，股价单日一度暴跌超10%，截至当日最新(zuìxīn)发稿时间19时整，Circle股价已从最高点299美元回落至199美元。

业内认为，要理性看待稳定(wěndìng)币，回顾近期表现来看，稳定币相关板块暴涨不乏情绪驱动因素，尽管稳定币在跨境支付等特定领域展现出一定优势，但难以(nányǐ)撼动现有支付体系的主导地位(zhǔdǎodìwèi)。

“央行的央行”最新(zuìxīn)表态

“加密资产和稳定(wěndìng)币最终将在下一代货币和金融体系中扮演什么角色，目前仍(réng)是一个悬而未决的问题。”国际清算银行在最新的报告中，针对稳定币释放了(le)多个信号(xìnhào)，其中就(jiù)提到，尽管稳定币在代币化方面展现出一些前景，但在单一性、弹性和完整性这三个关键测试中，仍未达到成为货币体系支柱的要求。

稳定币被设计为通往加密生态系统的门户，承诺在公链上运行，并相对于法定(fǎdìng)货币（主要是美元）保持稳定的价值。国际清算银行称，稳定币在加密生态系统中，催生了(le)其作为加密资产出入通道的用例(yònglì)，最近还成为缺乏美元渠道的新兴市场经济体居民的跨境支付工具。然而(ránér)，在作为货币体系支柱的三项测试中，稳定币的表现(biǎoxiàn)不佳。

根据报告，稳定币已成为非法利用绕过诚信保障措施的(de)首选。公链(gōngliàn)的匿名性，即个人用户(gèrényònghù)的身份隐藏在地址背后，可以保护隐私，但也为非法使用提供了便利。由于(yóuyú)缺乏传统金融体系中“了解你的客户”（KYC）标准，更是加剧了这一问题。

稳定(wěndìng)币的不记名性质使其能够在(zài)不受发行人监管的情况下流通，这引发了人们对其被用于洗钱和恐怖主义融资等金融犯罪(fànzuì)的担忧。尽管(jǐnguǎn)对稳定币的需求可能持续存在，但它们在系统层面的诚信测试中表现不佳。

同时，稳定(wěndìng)币(bì)在单一性和弹性方面也表现不佳。国际清算银行称，作为数字不记名工具，稳定币缺乏央行提供(tígōng)的结算功能。稳定币持有者(chíyǒuzhě)会标记发行人(fāxíngrén)的名称，就像19世纪美国(měiguó)自由银行时代流通的私人钞票一样。因此，稳定币的交易汇率经常变化，从而破坏了单一性。另外，也无法履行银行发行货币的“不问任何(rènhé)问题”原则。它们在弹性方面的缺陷源于其构造：通常由名义上等值的资产支持，任何额外发行都需要持有人全额预付款，这通过施加预付现金(xiànjīn)的限制而破坏了弹性。

稳定(wěndìng)币还引发了许多其他(qítā)担忧。首先，稳定币承诺始终实现平价兑换（即真正稳定），但其盈利商业模式的需求（涉及(shèjí)流动性或信用风险）之间存在内在矛盾。

此外，货币主权的丧失(sàngshī)和资本外逃也是主要担忧，尤其对新兴市场和发展中经济体(jīngjìtǐ)而言。如果稳定币继续增长，它们可能构成金融稳定风险(fēngxiǎn)，包括安全资产抛售的尾部风险等。

“虽然稳定币的(de)未来角色尚不明朗，但它们在三项测试中的糟糕表现表明，它们充其量只能扮演辅助角色。”报告中也明确了国际清算银行(guójìqīngsuànyínháng)的态度：任何此类角色的指导原则都是，将合法用例引入受监管的货币体系(tǐxì)，且不得损害金融稳定或(huò)现有体系已证实的优势，非法使用将不受(bùshòu)监管。

香港金管局下场(xiàchǎng)“泼冷水”

审慎考虑所有(suǒyǒu)牌照申请

几乎同一时间，香港金管局也对稳定币释放新的(de)监管信号。

6月23日，余伟文在香港(xiānggǎng)金管局(jīnguǎnjú)官网发布名为《稳定币的稳妥和可持续发展(fāzhǎn)》的专栏文章。其直言，“作为稳定币监管制度的执行者，固然乐见公众对稳定币产生兴趣，但出于监管者的职责所在，也想降降温，让大家能较客观冷静地看待(kàndài)稳定币”。

首先是稳定币的属性。稳定币并不是投资或投机的工具(gōngjù)，而是运用区块(qūkuài)链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。

以跨境(kuàjìng)支付这类应用场景为例，除了稳定币，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立(jiànlì)的CBDC（即央行数码货币）网络、某些(mǒuxiē)国际银行计划发行的代币化存款、快速支付系统跨境连线等等。这些(zhèxiē)支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定(juédìng)。

余伟文透露，由于预期稳定币将被更(gèng)广泛地使用，如何妥善管控各种内在和(hé)外溢风险，正逐渐成为国际监管的焦点。

稳定币是相对新兴的(de)金融工具，既具有(jùyǒu)传统金融工具的属性，也有其特殊之处，例如其匿名和便于跨境(kuàjìng)使用的特性，带来了管控风险特别(tèbié)是反洗钱方面的挑战。因此，在国际层面互相借鉴监管措施和交换经验，并借此逐步建立跨境监管合作。

余伟文还指出，香港金管局在(zài)去年初(qùniánchū)推出“稳定币发行人沙盒(shāhé)”，需要强调的是，进入“沙盒”并非将来申请稳定币发行人牌照(páizhào)的先决条件；另一方面，即使(jíshǐ)已进入“沙盒”的参与机构，也不意味必然会获得牌照，香港金管局将按照一致、严格的标准，审慎考虑所有牌照申请。

值得一提的(de)是(zhídéyìtídeshì)，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德，近日(jìnrì)也在欧洲议会上再次呼吁推进数字欧元，称其为欧洲金融自主权的关键。她将矛头指向竞争性(jìngzhēngxìng)的私人发行稳定币，称这些稳定币“对货币政策和金融稳定构成风险”，因为它们可能吸引银行存款(yínhángcúnkuǎn)外流，且并不总能维持其固定价值。

市场上演戏剧性“降温(jiàngwēn)”

当监管的达摩克利斯之剑(zhījiàn)高悬，曾经炙手可热的稳定币市场，迅速上演了戏剧性的“降温(jiàngwēn)”大戏。

有人说，多方监管的“铁腕”表态，让稳定币行业瞬间从狂欢模式切换至“求生模式”，从业者三缄其口，投资者(tóuzīzhě)也陷入焦虑(jiāolǜ)和观望中。

很快，监管风暴迅速在资本市场掀起(xiānqǐ)骇浪，被称为(chēngwéi)“稳定币第一股”的Circle，股价如同坐上“过山车(guòshānchē)”，从几日前创下的299美元历史高点一路狂泻，截至北京(běijīng)时间6月26日，单日一度暴跌超10%。

此前因稳定币概念暴涨的国泰君安国际，也上演了“高台跳水”，股价在前一日大涨198%后，6月26日突然“变脸”，盘中最低下探3.11港元(gǎngyuán)，跌幅(diēfú)超10%，截至收盘，股价报(bào)3.54港元，较前(jiàoqián)一日下跌4.32%。

此外，甚至在加密货币交易平台上，USDT、USDC等主流稳定币的(de)溢价率也大幅跳水，不少投资者连夜抛售，市场(shìchǎng)恐慌指数直线(zhíxiàn)飙升，生怕成为“接盘侠”。

业内人士直言：“稳定币市场正站在十字路口，未来充满(chōngmǎn)变数。”

北京大学国家发展研究院院长黄益平在(zài)接受北京商报记者采访时表示，当前稳定币的应用面临两方面问题，一是稳定币的蓬勃发展，使(shǐ)部分国家在央行(yāngháng)数字货币(huòbì)（CBDC）推进上陷入迟疑，稳定币很接近央行数字货币，但它(tā)又不是央行数字货币，它是私人部门发行的，这一特性导致部分国家央行对央行数字货币的必要性产生动摇：原本积极推进的国家态度趋于(qūyú)谨慎，甚至搁置发行计划。

另外是此前虚拟(xūnǐ)货币市场与传统金融资产的风险关联度较低，即便比特币等(děng)虚拟货币价格大幅波动(bōdòng)，也较少对传统金融市场(jīnróngshìchǎng)产生(chǎnshēng)影响。但目前虚拟货币市场与传统金融资产风险相关性显著提升。黄益平(huángyìpíng)提到，以往，虚拟货币市场多以比特币、以太坊等虚拟货币作为交易媒介；但如今，更多虚拟货币交易以稳定(wěndìng)币作为结算工具。由于稳定币的币值波动能够直接传导至虚拟货币市场，传统金融市场就产生了对虚拟货币市场的风险传导。

“一些传统(chuántǒng)的金融机构，例如一些投资基金开始配置稳定(wěndìng)币，这就意味其投资决策、回报与虚拟货币市场产生了影响，所以（虚拟货币市场与传统金融市场(jīnróngshìchǎng)）确实有一些新的变化，将来两者之间(liǎngzhězhījiān)怎么传导，这个是值得我们关注的。”黄益平指出。

“不要神话稳定币。”博通咨询金融行业首席分析师王蓬博也指出，目前国内稳定币业务(yèwù)发展面临的最大挑战在于监管政策的不确定性，内地对加密货币的严格态度可能导致稳定币被(bèi)归类为虚拟货币，同时技术安全漏洞与储备透明度(tòumíngdù)不足也影响(yǐngxiǎng)信任基础。

王蓬博进一步分析指出，实际上，深入剖析便会发现，A股相关(xiāngguān)板块暴涨不乏情绪驱动因素。在现实层面，发币(bì)方的牌照尚未正式(zhèngshì)发行，内地更是明确禁止加密货币(huòbì)业务，目前稳定币仅在香港监管沙盒内进行试验，远未发展到建立和形成稳定币相关产业链条的阶段。另外，稳定币也难以撼动(hàndòng)现有支付体系的主导地位。在稳定币相关业务真正落地推出之前，建议投资者应保持理性，谨慎看待其中的投资机会。

北京商报记者(jìzhě) 刘四红